高盛認為在AI基礎設施建設熱潮中，谷歌投資者應將倉位從芯片股轉向云計算巨頭。歷史

周四，最大漲幅拉票代投Alphabet股價單日大漲10%，英偉議市值單日增加4210億美元，達反跌高導體多創下該公司有史以來最大單日市值增幅，盛資深半師建同時也是分析美國企業史上第二大單日市值增加紀錄。

谷歌股價近一年走勢

與此同時，英偉達股價下跌逾4%，芯片跌破200美元關口，谷歌單日跌幅金額近10美元。歷史拉票代投

英偉達股價下跌

高盛資深半導體分析師Jim Covello在致客戶報告中建議"做多超大規模云服務商、低配半導體"。英偉議

Covello在報告中指出，達反跌高導體多當前市場對超大規模云計算商的盛資深半師建投資回報率定價，已反映了"相當程度的悲觀預期"，導致該板塊估值倍數被大幅壓縮。相比之下，半導體股估值已明顯偏高。

谷歌云強勁增長，點燃市場熱情

Alphabet此輪暴漲的導火索是一份亮眼的季度業績報告。

谷歌云業務單季營收增速達63%，令投資者印象深刻。云業務運營利潤率從一年前的17.8%大幅擴張至32.9%，管理層將此歸因于更高效的技術基礎設施和流程創新。

摩根大通分析師Doug Anmuth在周四的研報中寫道：

我們認為谷歌正在其AI投資上產生清晰、可量化的回報。

他指出，谷歌云的合同積壓訂單在一季度環比接近翻倍，達到4620億美元。Anmuth同時強調：

底層芯片、模型改進、用戶參與度與商業變現之間的良性循環仍在持續復利。

Alphabet方面在財報電話會議上表示，AI解決方案已成為谷歌云的首要增長驅動力，基于Gemini的AI智能體產品需求旺盛。

公司披露，Gemini每分鐘處理超過160億個token，環比增長60%。

Alphabet市值逼近英偉達，差距收窄至約2030億美元

強勁業績推動Alphabet股價創下歷史新高，據道瓊斯市場數據，該公司本月累計漲幅已達33.8%，為2004年10月以來最佳單月表現。

在市值排名上，Alphabet與英偉達之間的差距已縮窄至約2029億美元，為今年2月5日以來的最小差距。

今年1月，Alphabet已超越蘋果，成為全球市值第二大公司。

美國科技七巨頭2026年市值變化趨勢

過去一年，Alphabet股價累計上漲138.5%。該公司已逐步瓦解外界對AI構成其業務"存亡威脅"的敘事，谷歌搜索業務一季度增長19%，查詢量創歷史新高，印證了AI擴大而非蠶食搜索業務的邏輯。

據Sensor Tower數據，Gemini已成為僅次于OpenAI旗下ChatGPT的全球第二大下載量AI應用。

高盛：芯片估值偏高，云巨頭被市場低估

Covello在報告中指出，當前半導體股估值已明顯偏高，而超大規模云服務商的估值則低于歷史均值。

費城半導體指數的12個月遠期市盈率已升至約24倍，高于10年均值19倍；超大規模云服務商的遠期市盈率同樣約為24倍，但鑒于其持續現金流與成長前景，該板塊歷史上通常享有更高溢價。

過去數月，半導體是投資者最偏愛的AI主題標的，費城半導體指數過去一年累計漲幅接近150%。

與此同時，亞馬遜、甲骨文、微軟、Alphabet、Meta等超大規模云服務商，則因大規模數據中心資本開支引發投資者疑慮而表現落后。

今年四大超大規模數據中心運營商的總資本支出，預計將超過7000億美元

Covello在報告中勾勒了兩種對云計算商有利的情景：

第一種情景：云巨頭開始展示出正向投資回報，消除市場對其資本支出的疑慮，推動估值修復，而芯片股的上行空間則因市場已充分定價而受限。
第二種情景被Covello視為"最佳情景"：若超大規模云服務商的投資回報率持續承壓，被迫削減資本支出，"我們認為云巨頭將因現金流前景改善，而迎來顯著的反彈，而半導體股則將因資本開支下降沖擊營收而大幅下挫。"
唯一的負面情景是"維持現狀"：即云巨頭在投資回報率存疑的情況下繼續大手筆支出，持續壓縮自身現金流動態，同時繼續支撐芯片股估值。Covello指出，這一情景對上述相對價值交易最為不利。