地緣風險持續(xù)升級，本輪全球股市普遍承壓，地緣獨立A股卻走出獨立行情。沖突這背后，走出是行情能源韌性、估值洼地、本輪出口潛力與政策共振四重結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢的地緣獨立集中顯現(xiàn)，折射出市場對中國資產(chǎn)"安全溢價"的沖突重新定價。

3月30日，走出A股低開高走，行情上證指數(shù)盤中一度跌逾1%，本輪隨后強勢翻紅，地緣獨立重新站上3900點。沖突商業(yè)航天、走出白酒、行情貴金屬板塊盤中異動拉升，有色金屬與化工板塊跟進，鋁產(chǎn)業(yè)概念股集體爆發(fā)。與此同時，日韓股市當日集體收跌，日經(jīng)225指數(shù)收跌2.79%，韓國KOSPI指數(shù)收跌2.97%。

這一分化折射出近期更深層的市場趨勢。事實上，2026年2月時，日經(jīng)225和韓國綜合指數(shù)分別上漲10.37%和19.52%，領跑全球；而自美伊沖突發(fā)酵以來，A股、港股及中概科技股的表現(xiàn)卻顯著優(yōu)于歐美及日韓股市，中國市場在沖突沖擊后率先反彈且韌性最強。此前追趕的A股，反而成了全球市場率先企穩(wěn)的那個。

多家券商研究人士認為，這并非偶然。東方證券宏觀團隊在3月22日的報告中將其概括為中國資產(chǎn)的三重"安全溢價"；廣發(fā)證券策略團隊則在3月27日進一步指出，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、外需擴張與政策共振三重邏輯共同支撐了中國資產(chǎn)在全球風險偏好下行時展現(xiàn)出的相對韌性。隨著外資加速流入、結(jié)匯潮推升國內(nèi)流動性，這一邏輯正在被市場快速消化。

能源結(jié)構(gòu)：沖擊下的天然屏障

在本輪油價沖擊中，能源進口依賴度的高低，直接決定了各國股市所受沖擊的深淺。

東方證券表示，中國能源對外依賴度顯著低于歐元區(qū)的68%以及日本和韓國（均超過80%）。高度依賴能源進口的日韓，在中東局勢惡化、油價攀升之際首當其沖——制造業(yè)成本上升與貿(mào)易條件惡化疊加，直接傳導至企業(yè)盈利預期，進而引發(fā)股市拋售。

與此同時，中國在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上已取得實質(zhì)性進展。2025年，中國新能源車銷量已占國內(nèi)汽車銷量半數(shù)，非化石能源在國內(nèi)能源消費與發(fā)電量中的占比持續(xù)上升。這使中國在非美國家中擁有相對穩(wěn)定的能源供應鏈，是本輪地緣沖擊下中國資產(chǎn)構(gòu)成第一重"安全溢價"的核心來源。相比之下，歐洲在新能源轉(zhuǎn)型上反復搖擺，能源供應鏈更為脆弱，對油價沖擊的承受能力明顯更弱。

估值洼地：外資加速流入的底層邏輯

與能源優(yōu)勢相互疊加的，是A股長期低估狀態(tài)下形成的"估值洼地"效應。

據(jù)中泰證券研究所援引Wind數(shù)據(jù)，橫向?qū)Ρ热蛑饕Y本市場，上證指數(shù)當前PE-TTM約為17.05倍，明顯低于標普500的27.56倍、韓國綜合指數(shù)的22.88倍和日經(jīng)225的20.89倍。滬深300和中證A500相對標普500的PE估值比，目前均處于歷史中樞附近，在新質(zhì)生產(chǎn)力戰(zhàn)略推進下，估值修復空間充足。

這種估值優(yōu)勢正在加速轉(zhuǎn)化為外資的實際配置行動。數(shù)據(jù)顯示，截至3月13日，2026年以來北向資金累計成交額已達103.82萬億元，較2025年同期增長57.3%；北向資金占A股總成交額的比例由年初的約10.59%持續(xù)抬升至12%以上，最高觸及13.26%。

這一"放量流入"并非短期投機性博弈，而是外資基于中國宏觀經(jīng)濟復蘇預期和政策定力的長線配置，反映出中國資產(chǎn)作為全球"估值洼地"的配置吸引力正持續(xù)增強?？紤]到當前市場相對倉位水平較年初更低，負債端驅(qū)動的增量資金第二波高峰可能即將出現(xiàn)。

出口潛力與結(jié)匯流動性：雙重基本面催化

除能源優(yōu)勢與估值邏輯之外，出口潛力與國內(nèi)流動性增量也為A股走出獨立行情提供了額外的基本面支撐。

若美伊沖突長期化，全球供應鏈承壓，貿(mào)易訂單可能加速回流中國，推升二季度出口動能。報告提及2020年至2022年間的歷史先例——彼時疫情沖擊下海外"需強供弱"，中國產(chǎn)能適時補足缺口，帶動出口大幅增長。不過，當下與彼時不能簡單類比：歐美當前經(jīng)濟周期位置明顯更低，若海外停產(chǎn)傳導至失業(yè)和需求萎縮，中國出口份額的提升可能被全球需求走弱所部分抵消。關鍵在于追蹤全球需求走弱程度與中國訂單份額提升幅度的相對大小。

與此同時，人民幣匯率的相對獨立走勢正在催生額外的國內(nèi)流動性增量。本輪人民幣升值觸發(fā)了結(jié)匯與匯率的正反饋機制，在美債利率未出現(xiàn)大幅持續(xù)上行的前提下，結(jié)匯潮趨勢有望延續(xù)。這部分資金除用于資本開支外，還可能產(chǎn)生財富管理需求，為國內(nèi)市場注入額外流動性。高頻貨幣金融數(shù)據(jù)亦顯示，10年期國債收益率小幅上行與短端利率下行并存，期限利差持續(xù)走闊，折射出支持性貨幣政策與輸入型通脹并存的格局。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與政策共振：中長期邏輯的底座

從更長周期看，A股走出獨立行情具備深層的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)支撐，中國資產(chǎn)的中長期牛市基礎整體延續(xù)向好。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型層面，2020年以來高技術產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資占比已從6%升至15%以上，以電子、通信、電新、機械為代表的制造業(yè)在A股收入和利潤中的占比持續(xù)提升，經(jīng)濟增長引擎已系統(tǒng)性切換至技術密集型制造業(yè)。外需方面，中國制造業(yè)企業(yè)海外收入貢獻度已從2010年的12%升至2025年的20%，海外毛利率高出國內(nèi)約5個百分點，部分可貿(mào)易品的全球市場份額有望進一步擴張。

政策層面，"十五五"開局之年財政與貨幣政策預計協(xié)同發(fā)力。中國人民銀行3月18日黨委擴大會議進一步強調(diào)"堅定維護股票、債券、外匯等金融市場平穩(wěn)運行"，監(jiān)管層多方位、持續(xù)性的政策信號形成合力，為市場預期修復提供了持續(xù)支撐。

值得注意的是，美伊沖突走向及其對資產(chǎn)價格的影響仍存在高度不確定性。無論沖突最終走向何種情形，相關資產(chǎn)價格的波動率均已放大，可能呈現(xiàn)"折返跑"特征，投資者須關注沖突演繹超預期、油價帶動通脹回升及輸入型通脹傳導鏈條等風險因素。